Onze research
Bekijk al onze publicaties, columns. Gebruik de filters om snel en eenvoudig te zoeken binnen ons archief.
Alle Publicaties
VS - De berichten over economische krimp zijn enigszins overdreven
Naar voor getrokken invoer drukt prognose bbp van het eerste kwartaal van 2025, terwijl particuliere binnenlandse vraag solide blijft. Dit vergroot de kans op een technische recessie, vooral als er later in het tweede kwartaal nog meer importheffingen komen. Recessiekansen zijn marginaal verhoogd bij huidig beleid, met opwaartse risico's als de importheffingen worden verhoogd.
Global Monthly - Dit wordt ingewikkeld
De vooruitzichten worden vertroebeld door enerzijds het stijgende recessierisico in de VS en anderzijds de defensie-uitgaven in de eurozone. Op de korte termijn wordt de groei beïnvloedt door ‘frontloading’ van de handel. Dit leidt tot een gedeeltelijke afzwakking van de divergentie in het monetaire beleid tussen de Fed en de ECB die de markten dreef. Ondanks de enorme beleidsverschuivingen van de afgelopen maand houden we onze prognoses voorlopig ongewijzigd en zijn we van plan deze volledig te herzien na de aankondiging van de tarieven door de VS op de zogenaamde 'Liberation Day' op 2 april. Spotlights: 1) Zijn importheffingen slechts het begin? Wij onderzoeken de haalbaarheid van een 'Mar-a-Lago akkoord'; 2) Kunnen defensie-uitgaven de groei van de eurozone nieuw leven inblazen? Wij denken van wel, maar vanaf 2026.
Belangrijke hoofdpunten Global Monthly 26 maart 2025
De tariefdreigingen van de VS hebben zelfs onze pessimistische verwachtingen overtroffen en de belangrijkste aankondiging moet nog komen op 2 april. China, de EU en de buurlanden van de VS zullen naar verwachting het zwaarst worden getroffen. Voor de eurozone komt een nieuw opwaarts risico van de waarschijnlijk aanzienlijke verhogingen van de defensie-uitgaven en in Duitsland van de nieuwe infrastructuuruitgaven. Dit zal het effect van tariefstijgingen verzachten. De wereldwijde handel en groei profiteren aanvankelijk ook van ‘frontloading’ van de tarieven, maar later in 2025 wordt een scherpe vertraging verwacht. Tegen deze achtergrond herstelt de binnenlandse vraag in de eurozone en China, geholpen door dalende rentetarieven en door gerichte fiscale maatregelen in China. De inflatie in de VS zal naar verwachting weer versnellen, maar in de eurozone onder het doel blijven. Dit zal waarschijnlijk leiden tot een divergentie in het beleid van de Fed en de ECB, waarbij het beleid van de Fed vanaf nu ongewijzigd blijft en de ECB de rente blijft verlagen.
US Watch – Zijn importheffingen slechts het begin?
De media rapporteert de laatste tijd steeds frequenter over het 'Mar-a-Lago akkoord', een idee dat wordt geschetst in een nota van CEA-voorzitter Stephan Miran. Het akkoord maakt deel uit van een groots plan om de dollar te devalueren, vergelijkbaar met het 'Plaza Accord' uit 1985, dat de concurrentiekracht van de Amerikaanse industrie moet vergroten en de economie nieuw leven moet inblazen.
FX Weekly - Let op de ontwikkelingen van USD/JPY
Na de FOMC-vergadering blijft de markt in afwachtende modus voor EUR/USD. USD/JPY zet zijn neerwaartse trend voort, met signalen van hernieuwde druk. Riksbank laat monetair beleid ongewijzigd, terwijl Zwitserse frank verzwakt na renteverlaging SNB.
FOMC Preview – Hedge tegen Trump
Wij verwachten dat de Fed aanstaande woensdag de rente gelijk zal houden, en zich zal verzetten tegen agressievere renteverlagingen die door de markten is ingeprijsd. Recente inflatiecijfers, opwaartse inflatierisico's en het risico dat de lange-termijn inflatieverwachtingen oplopen, beperken de ruimte voor versoepeling. Door de rente nu stabiel te houden, wordt de kans kleiner dat de rente op korte termijn moet worden verhoogd en wordt conflict met de regering-Trump vermeden of verminderd.
Amerikaanse inflatie is meer dan op het eerste gezicht lijkt, maar tarieven minder
De Amerikaanse economie zag vandaag twee belangrijke ontwikkelingen. De volgende stap in de handelsoorlog van Trump werd van kracht toen de VS tarieven van 25% instelde op alle staal- en aluminiumimport. Veel van de belangrijkste handelspartners, waaronder de EU, kondigden vergeldingsmaatregelen aan. Vanmiddag kwam de CPI inflatie lager dan verwacht naar buiten, met een stijging van 0,2% m/m voor zowel de hoofd- als de kerninflatie, terwijl de consensus 0,3% m/m had verwacht. De tarieven zijn slecht nieuws, maar misschien niet zo slecht als het hoofdcijfer suggereert, terwijl de inflatie goed nieuws is, maar misschien niet zo goed als het hoofdcijfer suggereert.
Eerste schoten gelost in handelsoorlog VS-EU
Het besluit van de VS om een tarief van 25% te heffen op alle invoer van staal en aluminium leidde tot onmiddellijke vergelding door de EU, gericht op politiek gevoelige Amerikaanse exportproducten. Hoewel de tarieven betrekking hebben op alle invoer uit de VS, is dit de eerste keer dat de EU direct in het geding komt. Er zijn twee belangrijke dingen op te merken over deze tarieven.
Macro Watch - Wat is de macro-impact van al deze onzekerheid?
Onzekerheid heeft een negatief effect op de macro-economie, zelfs zonder daadwerkelijke beleidswijzigingen. Huishoudens consumeren minder en bedrijven investeren minder, wat een verdere rem zet op de toekomstige groei. De VS zal naar verwachting de grootste impact voelen op de economische activiteit, terwijl de gedeeltelijke verplaatsing van investeringen naar de eurozone de negatieve effecten zal temperen.
China update - Meer Amerikaanse tarieven, meer steunmaatregelen
VS verhoogt invoerheffingen op China met nog eens 10%; Beijing reageert opnieuw onmiddellijk en gericht. Invoertarieven versus China passen nog in ons basisscenario, maar we zijn er nog niet. Opvoeren overheidssteun bevestigd in jaarlijkse presentatie aan Nationaal Volkscongres. We zien ook 'opwaartse risico's' voor onze groeiprognose voor 2025, ondanks tarieven.