Onze research
Bekijk al onze publicaties, columns. Gebruik de filters om snel en eenvoudig te zoeken binnen ons archief.
Alle Publicaties
Eurozone - Frontloading aan het begin van het jaar
Ondanks de grote onzekerheid verloopt het economisch herstel in de eurozone zoals verwacht. De eerste tekenen van frontloading zijn zichtbaar en zorgen voor een tijdelijke economische impuls. De groei is gematigd, terwijl de inflatiedruk langzaam afneemt. Wij verwachten dat de ECB de rente niet verder verlaagt in april, maar het zal er om spannen.
Global Monthly - Dit wordt ingewikkeld
De vooruitzichten worden vertroebeld door enerzijds het stijgende recessierisico in de VS en anderzijds de defensie-uitgaven in de eurozone. Op de korte termijn wordt de groei beïnvloedt door ‘frontloading’ van de handel. Dit leidt tot een gedeeltelijke afzwakking van de divergentie in het monetaire beleid tussen de Fed en de ECB die de markten dreef. Ondanks de enorme beleidsverschuivingen van de afgelopen maand houden we onze prognoses voorlopig ongewijzigd en zijn we van plan deze volledig te herzien na de aankondiging van de tarieven door de VS op de zogenaamde 'Liberation Day' op 2 april. Spotlights: 1) Zijn importheffingen slechts het begin? Wij onderzoeken de haalbaarheid van een 'Mar-a-Lago akkoord'; 2) Kunnen defensie-uitgaven de groei van de eurozone nieuw leven inblazen? Wij denken van wel, maar vanaf 2026.
Belangrijke hoofdpunten Global Monthly 26 maart 2025
De tariefdreigingen van de VS hebben zelfs onze pessimistische verwachtingen overtroffen en de belangrijkste aankondiging moet nog komen op 2 april. China, de EU en de buurlanden van de VS zullen naar verwachting het zwaarst worden getroffen. Voor de eurozone komt een nieuw opwaarts risico van de waarschijnlijk aanzienlijke verhogingen van de defensie-uitgaven en in Duitsland van de nieuwe infrastructuuruitgaven. Dit zal het effect van tariefstijgingen verzachten. De wereldwijde handel en groei profiteren aanvankelijk ook van ‘frontloading’ van de tarieven, maar later in 2025 wordt een scherpe vertraging verwacht. Tegen deze achtergrond herstelt de binnenlandse vraag in de eurozone en China, geholpen door dalende rentetarieven en door gerichte fiscale maatregelen in China. De inflatie in de VS zal naar verwachting weer versnellen, maar in de eurozone onder het doel blijven. Dit zal waarschijnlijk leiden tot een divergentie in het beleid van de Fed en de ECB, waarbij het beleid van de Fed vanaf nu ongewijzigd blijft en de ECB de rente blijft verlagen.
Macro Watch - Kunnen defensie-uitgaven de eurozone economie nieuw leven inblazen?
Hogere defensie-uitgaven zullen de groei in 2026 waarschijnlijk aanzienlijk stimuleren, zowel in de eurozone als in Nederland. Veel zal afhangen van de snelheid waarmee de uitgaven toenemen en de mate waarin Europa de industrie kan omschakelen. Als we alle andere factoren gelijk houden, zal dit waarschijnlijk betekenen dat de ECB de rente minder verlaagt dan we nu verwachten.
FX Weekly - Let op de ontwikkelingen van USD/JPY
Na de FOMC-vergadering blijft de markt in afwachtende modus voor EUR/USD. USD/JPY zet zijn neerwaartse trend voort, met signalen van hernieuwde druk. Riksbank laat monetair beleid ongewijzigd, terwijl Zwitserse frank verzwakt na renteverlaging SNB.
Duitse verkiezingsuitslag zal klimaatbeleid vertragen maar niet doen ontsporen
De volgende Duitse coalitieregering zal waarschijnlijk bestaan uit de CDU/CSU en de SPD - waarmee de beroemde GroKo (Grote Coalitie) nieuw leven wordt ingeblazen. De nieuwe coalitie volgt op wat werd beschouwd als een van de meest "klimaatambitieuze" regeringen ter wereld.
FX Weekly - Zal de outperformance van de Zweedse kroon aanhouden?
De Zweedse kroon is tot nu toe de sterkste valuta van de ‘majors’ dit jaar. Dit is deels een herstel van de zwakte van vorig jaar, maar weerspiegelt ook sterkere economische cijfers en ‘uitprijzen’ van renteverlagingen Riksbank. Een verdere stijging van de kroon is waarschijnlijk beperkt door een aantal factoren.
Eerste schoten gelost in handelsoorlog VS-EU
Het besluit van de VS om een tarief van 25% te heffen op alle invoer van staal en aluminium leidde tot onmiddellijke vergelding door de EU, gericht op politiek gevoelige Amerikaanse exportproducten. Hoewel de tarieven betrekking hebben op alle invoer uit de VS, is dit de eerste keer dat de EU direct in het geding komt. Er zijn twee belangrijke dingen op te merken over deze tarieven.
Macro Watch - Wat is de macro-impact van al deze onzekerheid?
Onzekerheid heeft een negatief effect op de macro-economie, zelfs zonder daadwerkelijke beleidswijzigingen. Huishoudens consumeren minder en bedrijven investeren minder, wat een verdere rem zet op de toekomstige groei. De VS zal naar verwachting de grootste impact voelen op de economische activiteit, terwijl de gedeeltelijke verplaatsing van investeringen naar de eurozone de negatieve effecten zal temperen.
Duitse bazooka stimuleert groei, maar tariefdreigingen doemen op
De aankondiging afgelopen dinsdagavond van ingrijpende hervormingen ten aanzien van de Duitse Schuldenbremse (schuldenrem) zal de groeivooruitzichten waarschijnlijk ingrijpend veranderen. Er waren drie belangrijke aankondigingen: 1) een infrastructuurfonds van 500 miljard euro, 2) defensie-uitgaven boven 1% van het BBP worden vrijgesteld van de schuldenremregels, 3) Duitse deelstaten kunnen nu tot 0,35% van het BBP lenen (voorheen niets).