China - Wachten op omvang steun via de begroting … en verkiezingen VS

Nu de economie in een laag groeitempo is blijven hangen, heeft Beijing onlangs eindelijk meer werk gemaakt van vraagondersteuning. Na het PBoC-pakket van eind september worden er plannen ontvouwd voor stimuleringsmaatregelen via de begroting, maar de omvang en timing daarvan moeten nog worden bevestigd. Dit alles verschuift de balans van de risico's voor de groeiverwachtingen in positieve zin, maar deze balans kan weer veranderen na de Amerikaanse verkiezingen.

De Chinese economie sluit het derde kwartaal iets positiever af

De bbp-cijfers voor het derde kwartaal kwamen min of meer uit zoals verwacht. Op jaarbasis nam de bbp-groei af tot 4,6% j-o-j, het laagste niveau in zes kwartalen (K2: 4,7% j.o.j.). Op kwartaalbasis trok de groei juist wat aan, tot 0,9% k-o-k (seizoensgecorrigeerd), deels als gevolg van payback na een zwak tweede kwartaal (neerwaarts bijgesteld naar 0,5%). Na de publicatie van zwakke inkoopmanagersindices begin deze maand, zorgden de 'harde' macrodata voor september voor een positieve verrassing (zie ons commentaar hier). De groei van de detailhandelsverkopen en de industriële productie versnelde, terwijl de groei van de investeringen stabiliseerde. Weliswaar bleven de vastgoedinvesteringen en de huizenverkopen op jaarbasis diep in het krimpgebied steken, maar ze vertoonden toch een lichte verbetering ten opzichte van augustus. Dit zou een signaal kunnen zijn dat de vastgoedsector de bodem aan het bereiken is. Het werkloosheidscijfer daalde tot 5,1% (augustus: 5,3%). Al met al eindigde de Chinese economie het derde kwartaal iets positiever. Wij denken echter nog steeds dat verdere steun nodig zal zijn om de vastgoedsector en de binnenlandse vraag te stabiliseren (zie hieronder). Dit weerspiegelt ook de toenemende externe risico's (de exportgroei vertraagde in september), zoals een uitbreiding van de handelsconflicten met het Westen. Deze externe risico's zouden aanzienlijk toenemen als Trump volgende maand de Amerikaanse presidentsverkiezingen wint, zie onze eerdere berichtgeving over dit onderwerp in de Monthly van augustus: China: Over Trump-risico’s, handelstarieven en omleiding.

Plannen begrotingssteun ontvouwd; omvang en timing moeten nog worden bevestigd

Nu de economie in een lage versnelling is blijven hangen, heeft Beijing onlangs eindelijk meer werk gemaakt van het ondersteunen van de vraagkant (zie onze Monthly van september, China - Industriebeleid versus vraagondersteuning). Nadat de PBoC op 24 september een pakket maatregelen lanceerde, bestaande uit het verlagen van enkele beleidsrentes en de bancaire reservevereisten en uit maatregelen om de vastgoed- en aandelenmarkten te stabiliseren, waren alle ogen gericht op extra stimulus via de begroting die op 26 september werd aangekondigd. Deze maand, na het afsluiten van de Golden Week, brachten bijeenkomsten van de National Development and Reform Commission (NDRC), de minister van Financiën en de minister van Huisvesting meer duidelijkheid over de vorm van deze stimulus (zie ons commentaar hier en hier). Een belangrijk overkoepelend doel van de begrotingssteun is het doorbreken van de negatieve spiraal in de vastgoedsector door een bodem onder de vastgoedmarkt te leggen, wat zou moeten helpen om het vertrouwen van consumenten, producenten en investeerders te herstellen en de binnenlandse vraag te stabiliseren. De begrotingssteun zal zich onder meer richten op het oplossen van de schuldproblemen van lokale overheden, het verbeteren van de financiering van projectontwikkelaars zodat zij bouwprojecten kunnen afronden, en het verstevigen van de kapitaalpositie van de grootste staatsbanken. Directe consumptiesteun lijkt vooralsnog beperkt te zijn (tot de laagste inkomensgroepen en studenten), waarbij Beijing ervan uitgaat dat andere maatregelen de consumptie indirect zullen ondersteunen. De financiering zal naar verluidt plaatsvinden door de uitgifte van ultralange obligaties door de centrale overheid en het opvoeren van speciale obligaties van lokale overheden.

Het steunpakket van de PBoC en de plannen voor steun via de begroting leiden ertoe dat de risicobalans rond China's groei(ramingen) in een positieve richting verschuift. We zullen onze groeiprognoses (2024: 4,9%, 2025: 4,5%) volgende maand herzien. Dan zal waarschijnlijk meer bekend zijn over de omvang en de timing van de steunplannen via de begroting: het Standing Committee van het Nationale Volkscongres komt van 4 tot 8 november bijeen. En dan is ook de uitkomst van de Amerikaanse presidentsverkiezingen op 5 november waarschijnlijk bekend.