Visie op rente en euro - ECB verlegt de koers; beleid wordt minder ruim

ECB maakt draai

Tijdens de beleidsvergadering van februari liet de ECB het monetair beleid ongewijzigd. Echter, tijdens de persconferentie veranderde ECB president Christine Lagarde onverwacht van toon. Terwijl ze in december nog had gezegd dat de hoge inflatie tijdelijk van aard zou zijn en bovendien veroorzaakt werd door factoren die buiten de invloedssfeer van de centrale bank liggen, toonde ze zich nu bezorgd over de hoge inflatie. Mevrouw Lagarde hintte erop dat de ECB de opkoop-programma’s eerder dan verwacht zou verminderen en ook al binnen afzienbare termijn de rente zou kunnen gaan verhogen. Ze gaf verder aan dat de ECB in maart het te volgen monetaire beleid verder onder de loep neemt.

We hebben na de draai in de communicatie van de ECB onze verwachtingen voor het monetaire beleid aangepast. De ECB had eerder al aangekondigd dat de PEPP* aankopen eind maart zullen stoppen. Terwijl we eerst dachten dat de APP** aankopen nog een tijd door zouden gaan, denk we nu dat deze aan het einde van het derde kwartaal zullen eindigen. Vervolgens denken we dat de officiële rentetarieven in december met 10 basispunten (bp) worden verhoogd en in maart 2023 nogmaals met 10 bp. Gegeven de vooruitzichten voor de economische groei en de inflatie denken we dat de ECB daarna de rente een tijd ongemoeid zal laten. Wel moet worden opgemerkt dat de ontwikkelingen rondom Oekraïne tot veel extra onzekerheid leiden. Dit kan betekenen dat de ECB maatregelen worden uitgesteld.

Korte en lange rente zullen stijgen

Onze herziene verwachtingen voor het monetaire beleid betekenen dat we de ramingen voor de korte rente opwaarts hebben bijgesteld. Ten aanzien van de lange rente rekenden wij al een tijd op een stijging gedurende dit jaar. We dachten dat dit vooral het gevolg zou zijn van de stijging van de Amerikaanse lange rente, die de Europese rente mee omhoog zou trekken. Nu komt daar het effect van de renteverhogingen door de ECB nog bij. Financiële markten hebben al voorgesorteerd op de renteverhogingen door de ECB, waardoor de lange rente in februari is opgelopen. Wij hebben onze ramingen voor het eind van dit jaar verhoogd.

Op de korte termijn kan de rente momenteel erg volatiel zijn onder invloed van de onzekerheden rondom Oekraïne. Een vlucht naar veilige havens kan voor tijdelijke dalingen van de rente zorgen.

De euro-dollarkoers zal in 2022 dalen

De spanningen rondom Oekraïne hebben ertoe geleid dat beleggers zijn gevlucht in ‘veilige havens’ zoals de Amerikaanse dollar. Hierdoor is de euro-dollarkoers in de laatste week van februari fors gedaald. Wij denken dat EUR/USD gedurende de rest van dit jaar zal blijven dalen. De daling zal wel minder sterk zijn dan we eerder dachten. Dit is het gevolg van onze herziene verwachting voor het ECB beleid.

* Het Pandemic Emergency Purchase Programme (totaalbedrag: EUR 1.850 mld.)

** Het oorspronkelijke Asset Purchase Programme: momenteel EUR 20 mld. per maand