Fed Watch - Fed verlaagt rente met 50 basispunten om zachte landing te bewerkstelligen
De Fed heeft de rente met 50 basispunten verlaagd in de eerste niet-unanieme beslissing sinds 2022, en zelfs de eerste afwijkende mening van een Fed-gouverneur sinds 2005. Powell omschreef het als een vergadering met 'een goede diversiteit aan meningen en uitstekende discussies'. Er waren inderdaad goede argumenten voor zowel een verlaging van 25 of 50 basispunten. De markten hielden voor de vergadering rekening met een kans van ongeveer 65% op een verlaging met 50 basispunten, terwijl slechts 10 van de 113 door Bloomberg onderzochte economen een verlaging met 50 basispunten verwachtten. De update van de dot-plot onthult waarschijnlijk het initiële standpunt van de FOMC-leden aan het begin van de vergadering; tien leden gaven een rente van 4,5 of lager aan tegen het einde van het jaar, wat een verlaging met 50 basispunten vereiste, terwijl negen leden een rente van 4,75 of hoger aangaven tegen het einde van het jaar, wat kon worden bereikt door een gestage verlaging met 25 basispunten. Uiteindelijk won het eerste kamp.
De communicatie bij het besluit van vandaag is duidelijk: “De Amerikaanse economie staat er goed voor en ons besluit van vandaag is bedoeld om dat zo te houden.” In de press release en tijdens de persconferentie worden de opwaartse risico's voor de inflatie en de neerwaartse risico's voor de arbeidsmarkt in balans genoemd. De grote stap in de rente wordt geschetst als een teken van hun vertrouwen dat de inflatie zal terugkeren naar het doel van 2%. Het gaat erom de rente dichter bij neutraal te brengen, niet om een dreigende recessie te bestrijden.
Powell gaf meer details over zijn beoordeling van deze risico’s tijdens de persconferentie. Zijn vertrouwen dat de inflatie terugkeert naar het doel is breed gedragen, alleen de inflatie op de huizenmarkt 'hapert een beetje'. Zolang de markthuren niet opnieuw versnellen, blijven ze erop vertrouwen dat deze component van de inflatie zal dalen. De loonstijging ligt nog steeds iets boven het niveau dat consistent zou zijn met 2% inflatie, maar de druk neemt af nu de arbeidsmarkt afkoelt. Powell balanceerde zijn beschrijving van de arbeidsmarkt zorgvuldig, en maakte het duidelijk dat deze sterke eerste verlaging geen reactie is op de verwachte economische verzwakking. Hij gaf verschillende argumenten om aan te tonen dat de algemene toestand van de arbeidsmarkt nog steeds solide is. Zijn lezing van de arbeidsmarkt gaat inderdaad niet over het niveau, maar over de trend. Terwijl de opwaartse risico's voor de inflatie zijn afgenomen, zijn de neerwaartse risico's voor de werkgelegenheid toegenomen.Ondanks het feit dat hij deze twee risico's herhaaldelijk als in evenwicht beschreef, leek het vertrouwen in een dalende inflatie groter dan het vertrouwen dat de werkloosheid niet meer zou stijgen dan de nu voorspelde 4,4%. Hij merkte bijvoorbeeld op dat de Beveridge-curve, die de vacaturegraad uitzet tegen de werkloosheidsgraad, zich nu in het horizontale deel zou kunnen bevinden, waar dalingen in vacatures leiden tot stijgingen in de werkloosheidsgraad.
De Fed versoepelde vandaag sneller dan we hadden verwacht, wat betekent dat ons voorspelde beleidspad opnieuw moet worden geëvalueerd. Onze inschatting is dat deze eerste verlaging groot was om vooruitgang te boeken richting neutraal. Powell gaf zelfs bijna toe dat dit een inhaalslag was voor het gebrek aan versoepeling in juli, door te stellen dat ze in juli waarschijnlijk zouden hebben versoepeld als ze het arbeidsmarktrapport hadden gehad dat twee dagen later uitkwam. Wij zien deze verlaging met 50bps dan ook als eenmalig. Dit is ook in overeenstemming met de nieuwe dot plot, waarin de mediaan van de leden nog eens 50 bps verlaagt voor het einde van het jaar. We blijven daarom uitgaan van een renteverlaging van 25 bps in elke vergadering, maar nu op een niveau dat 25 bps lager licht vanwege de eerste grote stap. Dde bovengrens van de fed funds rate zal naar verwachting dalen naar 4,50% tegen het einde van het jaar en zal neutraal (3,00%) zijn tegen september volgend jaar.