Fed Watch – Beleidsrente blijft restrictief
We verwachten nog een of twee verlagingen van de Fed in de eerste helft van 2025, waarna de renteverlagingen voor onbepaalde tijd worden stopgezet, waarmee de beleidsrente restrictief blijft. We verwachten dat de inflatie in de eerste helft van het jaar zal afnemen, wat verdere verlagingen mogelijk maakt, terwijl enige zwakte op de arbeidsmarkt de nodige aanleiding zal geven tot actie.
Op basis van de binnenkomende gegevens, Fed-commentaar en onze veranderende visie sinds herzien we onze prognose voor de beleidsrente van de Fed. Formeel gaan we uit van een verlaging met 25 basispunten in zowel maart als juni 2025, waarna de bovengrens van de federal funds rate voor onze projectiehorizon op 4,0% blijft. Dit betekent dat de rente voor onbepaalde tijd restrictief blijft.
De CPI inflatie van deze week was relatief gunstig en onze nowcast voor de core PCE over december is een m/m-waarde die consistent zou zijn met een jaarlijks percentage van 2%. Ten opzichte van de langetermijngemiddelden en de situatie aan het begin van de versoepelingscyclus zijn de autoprijzen en transportdiensten de belangrijkste componenten geweest die het desinflatoire proces een halt hebben toegeroepen. We verwachten dat resterende seizoensinvloeden, die bijdroegen aan de stijging van deze categorieën in de laatste maanden van 2024, zullen omkeren, wat zal leiden tot verdere gunstige inflatieresultaten in de eerste helft van het jaar. De huisvestings-inflatie is ook afgekoeld en we zien geen andere belangrijke bronnen van inflatoire druk. We verwachten dat het desinflatieproces weer op gang komt, waardoor de Fed verdere renteverlagingen kan overwegen.
Tegelijkertijd verwachten we dat de arbeidsmarkt om actie zal vragen, ondanks de goede banencijfers voor december. Het komende arbeidsmarktrapport bevat de laatste herzieningen van de niet-beroepsbevolking over het eerste deel van 2024, wat ons meer zal vertellen over de omvang en vooral de dynamiek van de zwakte in het afgelopen jaar. We blijven een geleidelijke verzwakking van de arbeidsmarkt verwachten. De aanwervingen waren het afgelopen jaar sterk geconcentreerd in slechts drie sectoren, waaronder de overheid, terwijl de andere sectoren vrijwel geen groei vertoonden. Deze fragiele constellatie vergroot de kans op nog een paar zwakke uitslagen, wat genoeg zou zijn om het verhaal over de arbeidsmarkt weer te doen kantelen.
De overwegingen voor onze bijgewerkte visie kunnen ook resulteren in slechts één verlaging, of zelfs helemaal geen. We schatten de kans op twee verlagingen hoger in dan een enkele en aanzienlijk hoger dan geen verlagingen, terwijl het potentieel voor meer renteverlagingen zodanig is afgenomen dat we onze prognoses nu wijzigen. De timing van de resterende verlagingen is zeer onzeker en afhankelijk van inkomende gegevens en overheidsbeleid. Tegelijkertijd lijken maart en juni, als bijeenkomsten waar nieuwe voorspellingen worden gemaakt, de meest waarschijnlijke kandidaten.
Tegen de tweede helft van het jaar verwachten we duidelijkheid te hebben en de eerste pogingen tot implementatie van de verschillende beleidsmaatregelen van de Trump-administratie. verwachten we dat de tarieven een inflatoire impuls zullen geven, waardoor de behoefte aan restrictieve tarieven blijft bestaan. Veranderingen in het immigratiebeleid en abrupte verschuivingen in de federale aanwervingspraktijken zouden de arbeidsmarkt aanzienlijk kunnen beïnvloeden. Afhankelijk van hun relatieve impact kan de Fed in een van beide richtingen worden getrokken of gedwongen worden om bij de pakken te blijven zitten. In ons basisscenario staat de Fed nu in de wacht in de tweede helft van 2025 en tot en met 2026. De waarschijnlijke richting zal de komende maanden duidelijker worden.