Visie op rente en euro - ECB houdt rente waarschijnlijk langer hoog

ECB lijkt klaar met renteverhogingen

Na de beleidsvergadering en renteverhoging van juli liet ECB president Christine Lagarde doorschemeren dat de centrale bank niet langer overtuigd was van de noodzaak om de rente nog verder te verhogen. In de maand augustus werd geen beleidsvergadering gehouden. Wel sprak Lagarde tijdens de jaarlijkse bijeenkomst van centrale bankiers in Jackson Hole. Daar liet ze echter niets los over de plannen voor de aankomende beleidsvergadering van september. De ECB houdt nog steeds alle opties open en kijkt met een scherp oog naar binnenkomende economische cijfers om op basis daarvan te beslissen of de rente nog verder omhoog moet óf dat er een pauze kan worden ingelast. Wij denken nog steeds dat de renteverhoging in juli de laatste is geweest en dat de rente een tijdje op het huidige niveau zal blijven. De economische cijfers die in de zomermaanden bekend zijn gemaakt geven aan dat de economie van de eurozone verder is afgekoeld. Nadat de industrie al een tijd in zwaar weer verkeerde, begint nu ook de dienstensector duidelijk af te koelen. Wij gaan ervan uit dat de economie een langere periode van zwakte zal doormaken als gevolg van de agressieve renteverhogingen sinds het midden van 2022. Hierdoor zal uiteindelijk ook de arbeidsmarkt verslechteren en zal de loongroei afnemen. De onderliggende inflatoire druk zal hierdoor verder afzwakken en het inflatiedoel van 2% op de middellange termijn komt dan weer langzaam in zicht. Wel hebben wij onze verwachting voor de eerste renteverlaging door de ECB wat opgeschoven. Eerst dachten we dat de eerste verlaging al eind dit jaar zou zijn. Omdat de inflatie wat trager naar beneden komt dan we eerder hadden gedacht, verwachten we nu de eerste renteverlaging pas in maart 2024. We houden wel vast aan onze prognose dat het officiële rentetarief aan het einde van 2024 op 2% staat.

Lange rente volgend jaar omlaag

De 10-jaars rente op Nederlandse staatsleningen is in de maand augustus per saldo licht gedaald. Wij denken dat de 10-jaars rente op Nederlandse staatsleningen voorlopig rond het huidige niveau zal bewegen en vanaf volgend jaar een overtuigender daling zal inzetten. We hebben wel de ramingen voor het niveau van de rente eind volgend jaar wat opwaarts herzien. We verwachten namelijk dat de Amerikaanse centrale bank (de Fed) de rente in een trager tempo zal verlagen dan we eerder dachten. Hierdoor zal ook de obligatierente in de eurozone wat hoger zijn dan we eerder verwachtten.

Wisselkoers EUR/USD komt onder druk te staan

De euro-dollarkoers is in de maand augustus per saldo niet veel veranderd. Wij denken dat de euro in de loop van dit en volgend jaar zal dalen ten opzichte van de dollar. Dit omdat op financiële markten wel rekening wordt gehouden met renteverlagingen door de Fed, maar niet met die van de ECB. Zodra beleggers deze door ons voorziene ECB-renteverlagingen wel beginnen in te prijzen, dan zal dat zijn weerslag hebben op de wisselkoers van de euro.