FX Weekly - Wat doen tarieven met de Chinese yuan?
Na de Amerikaanse verkiezingen is de yuan per saldo aanzienlijk verzwakt ten opzichte van de Amerikaanse dollar, hoewel we een herstel zagen in de tweede helft van januari. Vandaag heeft de VS nieuwe importtarieven van 10% opgelegd aan China, waarop Beijing onmiddellijk heeft gereageerd. Deze ontwikkelingen zijn in lijn met onze visie op een verdere daling van de yuan.
Sell-off van de Chinese yuan is tot nu toe gestopt
Eind november 2024 publiceerden we onze Global Outlook en FX Outlook voor 2025. Daarin stelden we dat de Amerikaanse importtarieven naar verwachting vooral voor China een aanzienlijk effect zullen hebben. Daarmee zal ook de Chinese yuan relatief sterk geraakt worden. We verwachten dat de Chinese yuan zal verzwakken ten opzichte van de Amerikaanse dollar. Dat komt vooral omdat we denken dat de PBoC meer zwakte van de CNY zal tolereren om het effect van hogere Amerikaanse tarieven deels te compenseren - net als in 2018/2019. Na de Amerikaanse verkiezingsuitslag steeg de Amerikaanse dollar met 2,5% ten opzichte van de Chinese yuan. Aan het begin van het jaar verzwakte de yuan verder ten opzichte van de US-dollar tot 7,3328. Sinds 17 januari heeft de Amerikaanse dollar zijn winst ten opzichte van de yuan deels teruggegeven. Dit komt door het nieuws op 20 januari dat Trump zou wachten met onmiddellijke tarieven. Toch voerde de VS vandaag nieuwe 10% tarieven in op China, en Beijing reageerde onmiddellijk (meer hierover hieronder). Omdat de Chinese valutamarkt vanwege de Chinese nieuwjaarsvakantie is gesloten, heeft de yuan nog niet op dit nieuws kunnen reageren.
VS legt 10% tarieven op aan China
Er is een nieuwe episode in de aanhoudende spanningen tussen de VS en China op het gebied van handel en technologie aangebroken. Vanaf vandaag is een Amerikaans tarief van 10% van kracht op alle import uit China. Onmiddellijk nadat de Amerikaanse tarieven van kracht werden, reageerde Beijing met een tarief van 15% op LNG en steenkool geïmporteerd uit de VS, en een tarief van 10% op ruwe olie en landbouwapparatuur (zie meer hierover). Dit tarief van 10% zal weinig effect hebben op onze groeiraming voor China. In ons basisscenario gaan we al uit van een materiële (geleidelijke) verhoging van de Amerikaanse importtarieven op China tot een gemiddeld effectief tarief van 45% in het tweede kwartaal van 2026. Hoewel gesprekken tussen Trump en Xi het risico van een verdere escalatie voorlopig kunnen afzwakken, heeft Trump eerder deze week verklaard dat hij de 10% tarieven ziet als een eerste salvo, waarbij de tarieven op China mogelijk veel hoger zullen worden als er geen overeenkomst wordt bereikt.
Vooruitzichten voor de yuan
Al met al verwachten we nog steeds dat de yuan zal verzwakken ten opzichte van het huidige niveau als gevolg van de importtarieven, maar ook omdat we meer versoepeling van het monetaire beleid in China verwachten. Een paar weken geleden hebben we onze Fed-visie gewijzigd naar minder versoepeling van het monetaire beleid (in lijn met de markt). Dit en de verwachte versoepeling van het monetaire beleid in China zullen leiden tot een toenemend renteverschil ten gunste van de Amerikaanse dollar. De divergentie in het monetaire beleid en de divergentie tussen de Amerikaanse en Chinese economie zullen wijzen in de richting van een aanzienlijk hogere USD/CNY. Wij denken dat China zal toestaan dat de yuan aanzienlijk verzwakt om de impact van de tarieven op zijn economie te temperen. Onze prognose voor de USD/CNY voor eind 2025 staat op 7,8 of meer dan 7,5% boven het huidige niveau.
