FX Weekly - Verhogingen rente gaan door

ECB: Trager tempo van verhogingen, maar de algemene boodschap is verkrappingsgezind, en dit ondersteunt de euro

Tijdens haar vergadering van vandaag besloot de ECB zoals verwacht haar belangrijkste beleidstarieven met 50 basispunten te verhogen. Hoewel dit een langzamer tempo van de renteverhogingen is, waren de meeste andere elementen van de aankondiging uitgesproken verkrappingsgezind. Gezien de communicatie van de ECB verwachten wij nu een verhoging met 50 basispunten tijdens de vergadering van februari (voorheen 25 basispunten), maar blijven wij uitgaan van een verhoging met 25 basispunten in maart. Daarom verhogen wij onze prognose voor het hoogste punt in rente van de ECB van 2,5% naar 2,75%. Wij gaan ervan uit dat de macrocijfers in maart lager zullen uitvallen dan de ECB verwacht en dat deze trend zich zal voortzetten. Verder vooruitkijkend gaan wij uit van een renteverlaging van 50 basispunten in het vierde kwartaal van volgend jaar. Aangezien wij een diepere recessie en een hogere werkloosheid verwachten en dat de inflatie sterk zal dalen, zou dit de behoefte aan restrictief beleid moeten verminderen.

De stijging van EUR/USD sinds september was vooral te danken aan een zwakkere Amerikaanse dollar, maar ook aan de verwachting van meer renteverhogingen door de ECB. Zoals eerder aangegeven denken wij dat de euro de bodem heeft bereikt en dat de neerwaartse trend voorbij is. Dit betekent niet dat EUR/USD in één rechte lijn naar 1,10 of 1,15 zal stijgen. Gewoonlijk gebeuren bewegingen in golven.

Ook een trager tempo aan renteverhogingen door de Fed, maar Amerikaanse dollar herstelt zich uiteindelijk

De daling van de Amerikaanse dollar heeft zich deze week voortgezet. Lager dan verwachte Amerikaanse inflatiecijfers op dinsdag gaven de markt wat extra momentum in de aanloop naar de FOMC-vergadering. EUR/USD steeg na het rapport zelfs tot boven 1,0650. De Fed verhoogde de rente met 50 basispunten, zoals algemeen werd verwacht. De omvang van de renteverhogingen is dus afgenomen en toekomstige renteverhogingen zijn data-afhankelijk. Omdat er geen grote verrassingen waren, bewoog de Amerikaanse dollar nauwelijks na de vergadering. De algemene trend van de Amerikaanse dollar is in negatieve zin veranderd, met het doorbreken van de langetermijntrend (200-daags voortschrijdend gemiddelde). Dit wordt weerspiegeld in de meeste belangrijke valutaparen, zoals EUR/USD, USD/CHF, GBP/USD en NZD/USD. De markt testte ook de trends van de Amerikaanse dollar ten opzichte van de Australische dollar, de Japanse yen en de goudprijs. Alleen de opwaartse trend van de Amerikaanse dollar ten opzichte van de Canadese dollar is nog niet veranderd of getest. Na alle rentebesluiten van de centrale banken begon de Amerikaanse dollar aanzienlijk te herstellen, wat het gevolg zou kunnen zijn van het feit dat beleggers een aantal posities beginnen te sluiten voor het einde van het jaar.

BoE verhoogt zoals verwacht met 50 basispunten

De Bank of England (BoE) heeft haar beleidsrente met 50 basispunten verhoogd tot 3,5% om de inflatie te bestrijden. Het MPC stemde met een meerderheid van 6-3 voor een verhoging met 50 basispunten, terwijl twee leden de voorkeur gaven aan een handhaving van de bankrente op 3% en één lid aan een verhoging met 75 basispunten. De inflatie bedroeg in november meer dan 10% en de kerninflatie 6,3%, terwijl de inflatiedoelstelling 2% is. De Bank of England ziet de inflatie vanaf medio 2023 sterk dalen tot ver onder het streefcijfer van 2% over 2 à 3 jaar. Zij gaf aan dat er waarschijnlijk meer renteverhogingen nodig zullen zijn. Na het besluit steeg het Britse pond licht, maar later op de dag daalde het weer.

Norges Bank verhoogt met 25 basispunten, maar de kroon blijft de komende maanden onder druk staan

De Norges Bank liep geruime tijd voor op andere centrale banken door het monetaire beleid te verkrappen. Maar andere centrale banken hebben hun achterstand ingehaald en hebben de beleidsrente agressiever verhoogd. Daarom is de Noorse kroon gedaald, ondanks de hoge energieprijzen. Net als de meeste andere centrale banken heeft de Norges Bank een inflatiedoelstelling (van 2%) en de inflatie ligt ver boven deze doelstelling (6,5% CPI j/j en 5,7% onderliggende CPI in november). Maar de inflatie is gedaald. Omdat de inflatie verder moet dalen, blijft de Norges Bank de beleidsrente verhogen. Vandaag verhoogde zij de beleidsrente met 25 basispunten tot 2,75%. Zij verklaarde dat de beleidsrente waarschijnlijk in het eerste kwartaal van 2023 verder zal worden verhoogd. Dit zal waarschijnlijk gebeuren in stappen van 25 basispunten, zoals eerder is gebeurd. Volgens haar eigen beleidsprognoses zal de beleidsrente in 2023 een piek bereiken van ongeveer 3,1%. Wij verwachten dat de kroon opnieuw onder druk komt te staan als andere centrale banken in de eerste maanden van 2023 agressiever de beleidsrente verhogen dan de Norges Bank. In de tweede helft van 2023 gaan wij uit van een herstel van de kroon, omdat wij het onwaarschijnlijk achten dat de Noorse centrale bank de rente even agressief zal gaan verlagen als de Fed, de ECB en de Bank of England.

Nu de belangrijkste gebeurtenissen van dit jaar achter de rug zijn, zal de marktliquiditeit tegen het einde van dit jaar opdrogen en zullen de marktbewegingen grilliger worden. Dit is het laatste FX weekly voor 2022. Wij wensen onze lezers de beste wensen voor de feestdagen.