FX Weekly - Kleine verandering in EUR/USD prognoses

Hogere CPI-cijfers ondersteunen de US-dollar

Deze week verraste de Amerikaanse CPI opwaarts, wat over de hele linie leidde tot een hogere Amerikaanse dollar. USD/JPY steeg zelfs tot boven 153 voordat verbale interventie door Japanse functionarissen resulteerde in enig herstel van de yen. De Amerikaanse dollar steeg ook ten opzichte van de euro na Amerikaanse CPI-cijfers en EUR/USD daalde tot onder 1,0750 voor het ECB-rentebesluit. De ECB liet het monetaire beleid ongewijzigd en het blijft afhankelijk van data. Het ECB-besluit, de persconferentie en de vraag- en antwoordsessie hadden slechts een beperkte impact op de euro; EUR/USD bleef onder 1,0750.

Aanpassing in onze Fed-verwachting leidt tot een kleine verandering in EUR/USD-prognoses

Onze VS-econoom heeft zijn Fed-visie gewijzigd (zie hier voor meer informatie in Engels). We verwachten nu dat de Fed in juli begint met versoepelen (voorheen was dit juni) en de rente in 2024 in totaal met 75 basispunten verlaagt (voorheen was dit 125 basispunten), maar in 2025 meer verlaagt. We wijzigen onze visie op de ECB niet. We gaan er nog steeds van uit dat de ECB de beleidsrente in totaal met 125 basispunten verlaagt in 2024.

Wat is het effect van deze gewijzigde visie op onze EUR/USD-prognoses? Om dit te beantwoorden, moeten we ook rekening houden met de verwachtingen van de markt over de Fed en de ECB. De markt verwacht momenteel een totaal van 47 basispunten aan verlagingen voor de Fed in 2024, terwijl wij nu 75 basispunten verwachten. Bovendien verwacht de markt 86 basispunten aan verlaging van de depositorente van de ECB in 2024, terwijl wij 125 basispunten verwachten. Wij zijn nu dus ten opzichte van de markt iets meer verruimingsgezind voor de ECB dan voor de Fed. Dit en de richting van de aanpassing in onze Fed-visie rechtvaardigen een lagere EUR/USD voor 2024.

Bovendien is de euro relatief veerkrachtig geweest ten opzichte van de meeste valuta’s. De euro is dit jaar alleen verzwakt ten opzichte van de Amerikaanse dollar en het Britse pond, maar is sterker geworden ten opzichte van de andere belangrijke valuta’s. Dit is waarschijnlijk ook het gevolg van de verwachte renteverlagingen in andere landen. Er is dus wat ruimte om te dalen op een handelsgewogen basis. Aangezien de speculatieve posities in de euro vrij neutraal zijn, is er ook wat ruimte voor speculanten om euro’s te verkopen. Maar het neerwaartse risico is volgens ons beperkt. Wij denken dat de euro de komende maanden kan dalen vanaf de huidige niveaus, zolang de markt zich voornamelijk bezig houdt met de renteverlagingen van de ECB en dat de ECB voorloopt op de Fed. Zodra de Fed begint met de verruimingscyclus en de markten beginnen te anticiperen op een groter aantal renteverlagingen in 2025, zal de dollar waarschijnlijk dalen, waardoor EUR/USD ruimte krijgt om te herstellen. Daarom hebben we onze prognoses voor EUR/USD aangepast. Onze nieuwe prognoses voor het tweede en derde kwartaal zijn 1,05 en voor het einde van het jaar 1,07. Eerder stonden deze prognoses op 1,10.