FX Weekly - De rentebesluiten van de ECB, BoC en NBP zijn zoals verwacht

Bank of Canada start versoepeling van het monetair beleid...

Deze week startte de Bank of Canada de versoepelingscyclus door de beleidsrente met 25 basispunten te verlagen naar 4,75%. Dit was algemeen verwacht. Desondanks veroorzaakte de beslissing enige volatiliteit. In de verklaring stond dat er aanhoudend bewijs is dat de onderliggende inflatie afneemt. De centrale bank heeft er vertrouwen in dat de inflatie zal blijven bewegen in de richting van de doelstelling van 2%. De inflatie bedroeg in april immers 2,7% (piek van 8,1% in juni 2022) en de kerninflatie 2,6% (piek van 5,5% in oktober 2022). De markt rekent op nog eens twee renteverlagingen van 25 basispunten voor eind 2024. Dit is meer dan aan het begin van de week. Wij denken dat het aantal renteverlagingen door de Bank of Canada kleiner zal zijn dan nu is ingeprijsd. We verwachten ook minder renteverlagingen voor de Bank of Canada dan voor de ECB. Daarom verwachten we een licht opwaarts momentum voor de Canadese dollar ten opzichte van de euro.

...net als de ECB

In navolging van de Bank of Canada eerder deze week, is ook de ECB begonnen met haar eigen versoepelingscyclus (zie hier voor meer informatie). Dit werd algemeen verwacht en de euro bewoog nauwelijks. Onze economen hebben onlangs hun visie op de Fed en de ECB gewijzigd (zie hier voor meer informatie in Engels). We verwachten nu dat de Fed de eerste renteverlaging uitstelt tot september (voorheen juli), met nog een verlaging dit jaar in december na een pauze in november. Dit betekent in totaal twee renteverlagingen van 25 basispunten in 2024 (voorheen drie). We hebben ook onze visie op de ECB gewijzigd. In ons basisscenario verlaagt de ECB de beleidsrente opnieuw tijdens de monetaire beleidsvergadering in september en in een tempo van 25 basispunten tijdens de volgende vergaderingen. We hebben een renteverlaging in juli uit ons scenario gehaald en gaan nu uit van één renteverlaging minder voor de ECB dan voorheen. De markt houdt nu rekening met nog eens bijna twee renteverlagingen door de ECB voor de rest van dit jaar en een totaal van 50 basispunten voor de Fed. We hebben onze visie op de ECB en de Fed dus in dezelfde mate gewijzigd, en we verwachten nog steeds aanzienlijk meer renteverlagingen door de ECB. Daarom houden we onze prognose voor EUR/USD ongewijzigd. Deze staat op 1,07 voor het einde van dit jaar. Volgende week zijn alle ogen gericht op de Fed (zie hier voor meer informatie).

De centrale bank van Polen houdt de beleidsrente ongewijzigd

De Nationale Bank van Polen heeft, zoals algemeen verwacht, de beleidsrente ongewijzigd gelaten op 5,75%. De centrale bank verklaarde dat de inflatieontwikkeling gepaard gaat met aanzienlijke onzekerheid. Deze onzekerheid hangt samen met 1) het effect van het begrotingsbeleid en de regelgeving op de prijsontwikkeling, inclusief de inflatieverwachtingen, en 2) het tempo van het economische herstel in Polen en de situatie op de arbeidsmarkt. De centrale bank is van mening dat het huidige niveau van de beleidsrente bevorderlijk is voor het behalen van de NBP-inflatiedoelstelling op de middellange termijn. Wij denken dat het onwaarschijnlijk is dat de beleidsrente de komende maanden wordt verlaagd, vooral vanwege de genoemde beleidsonzekerheid. De verwachte renteverlagingen door de ECB zullen waarschijnlijk negatief doorwerken op de euro, terwijl de budgettaire onzekerheid in Polen zal drukken op de PLN. Daarom houden we onze prognose voor EUR/PLN ongewijzigd op 4,50 aan het einde van dit jaar.